亿融策略【菜系周报】关注美加关税落地情况

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部石丽红

　　研究助理涂标

　　本报告完成时间 | 2025年7月20日

　　重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　本周澳大利亚菜籽进口情绪基本消化，而加拿大再次宣称对中国钢铁进口采取限制措施，引发中加经贸关系边际恶化担忧，叠加商品整体宏观情绪偏好刺激，菜系油粕维持相对强势。随着07合约交割基本结束，预计后期09合约进口估值存在支撑，01合约则需继续跟踪经贸宏观和加菜籽产量两条主线。

　　特朗普对加拿大关税威胁日期临近

　　7月10日，特朗普曾威胁将在8月1日对加拿大征收35%关税，加元汇率再次承压。但本次美加经贸纠纷情绪强度已经不如24年四季度及25年1季度，市场已经对特朗普关税威胁存在预期，且预计USMCA规则下的商品能够得到豁免，预计对ICE菜籽整体冲击有限。不过，7月18日加拿大财政部长已经表示“没有证据表明特朗普会同意零关税”，预计美加最终仍会落地部分关税措施。同时，加拿大正在与巴西共同推动《南方共同市场自由贸易协定》，后期对美经贸态度仍存悬念。

　　加拿大国内农业州与工业州矛盾仍然存在

　　本周加拿大财政部公告称，为了应对美国钢铁关税及全球钢铁产能过剩，将对中国钢铁进口采取限制措施，引发中国商务部强烈不满。对于加拿大而言，其经济利益同时受到与美国和中国的经贸关系影响，但具体到加拿大各个省份，利益侧重点有所不同，也导致其“农业州”与“工业州”存在客观矛盾。2025年加拿大总理选举结果显示，萨斯喀彻温、阿尔伯塔和马尼托巴等油菜籽种植省份普遍支持反对党保守党，而安大略、魁北克等工业省则支持自由党。从这一角度来说，中加经贸关系协调难度很高。

　　宏观之外：加菜籽优良率改善，但仍有干旱隐忧

　　经贸宏观之外，加菜籽产量是新季基本面跟踪的主要线索。截至7月中旬，加拿大阿尔伯塔省菜籽优良率为64.4%，月度环比改善明显，但仍处于同比偏低水平。目前来看萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省菜籽生长形势相对可控，而马尼托巴省干旱形势较为严峻。据加拿大政府观测，6月份马尼托巴省大部分地区降水水平不足正常水平的60%，目前北部区域为“异常干燥”，而南部部分地区是“严重干旱”。加菜籽产区多处于南方区域，目前来看新季单产仍有不达预期风险。

　　欧盟菜籽定产，预计加菜籽出口季节性放缓

　　随着时间进入7月底，欧盟新季菜籽基本收获，产量得到确认。据油世界预估，25/26年度欧盟菜籽产量好于预期，达到2000万吨，调增70万吨，同比增产300万吨左右。从季节性来看，三季度欧盟以消化本国新季菜籽为主，对外进口数量料环比下降，这可能导致加菜籽出口同步放缓。从价差水平来看，近月欧菜籽与加菜籽的价差低于远月，侧面反映近端加菜籽可售压力偏低，估值存在支撑。

　　国内菜籽压榨边际下降，油粕继续去库

　　国内层面，随着07合约交割告一段落，后期需要关注三季度菜籽及油粕实际去库幅度，这将影响09合约交割品数量预期。虽然新季菜籽为丰产趋势，但近端菜系供应将边际转紧，菜籽压榨及库存总体数量下降。从估值来看，预计全球新季进口成本估值将低于旧作，09合约有望获得支撑。

　　总的来说，市场对于旧作成本存在支撑方面的分歧不大，主要矛盾集中在菜系油粕的去库节奏及幅度，且菜粕库存当中，保税区及俄罗斯/乌克兰/印度菜粕占比不明，对于09合约交割品数量的担忧料继续存在，这导致现实端消费疲弱的压力可能主要体现在基差上，而非菜粕9-1盘面月间价差。对于01合约，主要悬念仍在于经贸关系的动态变化，尤其是加菜油对美出口形势以及中国菜籽的进口政策。

新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障